投资要点：
●公司2007年1季报净利润和扣除非经常损益后的净利润大幅高于去年同期水平，同比均大幅增长45%左右，主营业务收入、净利润和EPS分别为2.8亿元、4982万元和0.10元，同比分别增长56%、46%和46%，表现良好。
●公司2007年在主营业务收入高速增长的同时，每股经营活动现金流量/每股收益扣除非经常损益高达3.0以上，同比明显改善，利润总额增长率也稳步提升；值得注意的是，2007年公司毛利率水平小幅下降，但营业利润率大幅提高，经过分析期间费用率，发现公司的主营业务盈利贡献大幅提高，主要源于管理费用率大幅下降及营业费用率下降。
●公司股价已经处于估值合理位，我们认为，公司水井坊业务内生营销能力回升力度和全兴大曲营销力度大小，将决定公司股票未来若干年业绩表现。
一、收入增长和费用率下降促成高成长
公司2007年1季报净利润和扣除非经常损益后的净利润大幅高于去年同期水平，同比均大幅增长45%，主营业务收入、净利润和EPS分别为2.8亿元、4982万元和0.10元，同比分别增长56%、46%和46%，表现良好。
如图1所示，公司在主营业务收入2007年高速增长的同时，每股经营活动现金流量/每股收益扣除非经常损益同比明显改善，利润总额增长率水平也稳步提升；值得注意的是，公司毛利率水平小幅下降，但营业利润率在2007年大幅提高，经过分析期间费用率，发现公司的主营业务盈利贡献大幅提高，主要源于管理费用率大幅下降及营业费用率下降。
报告称，公司业绩大幅增长主要原因在于报告期内公司主导产品“水井坊”的销售量持续增长，市场份额继续扩大；同时，公司围绕全兴品牌的价值回归与产品推广，通过市场运作使全兴大曲销售价格重心逐步上移，全兴品牌的形象与价值稳步提升,全兴品牌的销量同比亦有较大增长。
公司股价已经处于估值合理位，我们认为，公司水井坊业务内生营销能力回升力度和全兴大曲营销力度，将决定公司股票未来若干年业绩表现。
